[KOFR]1.무위험지표금리가 만들어지게 된 이유와 산출방법

1.트레이딩의 기본이 되는 금리 : 과거에는 LIBOR

이자율 혹은 금리를 대상으로 트레이딩 하는 상품은 상당히 많다

금융상품에 대한 투자에 있어서 가장 기본이 되는 것이 이자율이기 때문이다

다만, 이를 실제 투자에 적용시키기 위해서는 어떤 이자율이 대상인지 명확하게 해야한다

 

트레이딩을 하는 과정에서 만나게 되는 가장 기초적이며 기본적인 이자율은 중앙은행의 기준금리이다

중앙은행마다 어떤것이 기준금리 인지는 다양하지만, 이해하기 쉽게 한국의 예를 들면 한국은행이 시중은행들에게 7일짜리 RP매도 거래에 사용하는 금리이다

 

다만 해당금리를 적용받을 수 있는 금액은 중앙은행에 의해서 결정이 된다. 매일매일 금융기관들에서 발생하는 자금유출입에 적용하기는 어렵다

이러한 측면에서 금융상품의 메인거래기관인 은행들끼리 자금을 주고받을 때 적용되는 금리를 투자의 기초가 되는 금리로 설정할 수도 있다

현재 금융의 중심은 뉴욕으로 인식되지만 과거에는 런던이었다

그리고 그 런던에서 은행간 적용되는 금리가 바로 LIBOR(london interbank borrowing offered rate)라고 불리는 금리이다

매일매일 은행들은 자신들이 생각하는 LIBOR금리를 보고하며, 그렇게 수집된 여러 은행들의 값을 평균내어서 사용한다. (정확히는 평균은 아니지만...)

 

과거 LIBOR는 이자율을 기초자산으로 하는 파생상품에 폭넓게 적용이 되었었다. 

하지만 LIBOR금리 산출에 있어서 은행들의 보고하는 값을 이용한다는 점이 문제가 되었다. 자신들의 이익을 위해서 실제 LIBOR에 적용되는 값이 아니라 보유하고 있는 포지션에 따라 보고를 하였다. 그리고 이는 곧 문제가 되었고 LIBOR산출은 중단되었다.

보다 자세한 내용은 아래 링크를 참조하면 되겠다

리보 조작사건 | 한국경제 (hankyung.com)

리보 조작사건 | 한국경제

 

 

2.거래기반의 준거금리적용 : 미국의 SOFR

LIBOR가 폐지되고 대안으로 사용할 금리가 논의되기 시작하였다

보고기반의 준거금리는 조작가능성이 있으며 거래기반의 준거금리가 대상이 되기 시작하였다

현재 금융의 중심지인 미국에서는 SOFR라는 지표를 뉴욕연준에서 발표하게 되었는데, 미국 국채를 담보로 하는 자금융통 거래를 기반으로 한다.

 

Secured Overnight Financing Rate Data - FEDERAL RESERVE BANK of NEW YORK (newyorkfed.org)

Secured Overnight Financing Rate Data - FEDERAL RESERVE BANK of NEW YORK

 

3.한국의 경우에는 LIBOR와 유사하게 CD를 사용

LIBOR가 은행간 단기 자금거래가 대상이라고 한다면, 한국에서는 call금리가 이에 상응된다고 볼 수 있을 것 같다.

다만, 실제 다양한 금융상품에 있어서 준거금리는 call보다는 CD금리가 폭넓게 사용되어왔었다.

CD는 양도성예금증서(Certificate deposit)의 약자로 은행이 보유하고 있는 예금을 거래할 수 있도록 한 것이라고 볼 수 있다. 

준거금리라고 하는 것은 매일매일 값을 산출해야하는데, CD 거래는 실제 매일매일 발생하지는 않는다. 정확히 말하자면 단기금리를 산출하는데 필요한 만기의 CD가 매일매일 거래가 발생하지는 않는다. 또한 LIBOR와 비슷하게 관련 기관들이 보고하는 금리를 준거로하여 산출이 되어오고 있다.

주요 파생상품들의 기초가 되는 CD금리는 91일물이며, 이는 금융투자협회에서 산출을 하고 있다.

금융투자협회 채권정보센터 (kofiabond.or.kr)

금융투자협회 채권정보센터

 

4.한국에서도 거래기반의 대체금리를 개발 : 한국의 KOFR

LIBOR산출 중단이 되고 금융안정위원회에서는 각국에 대체금리 개발을 권고하였다. 한국에서도 이러한 논의가 진행되면서, 은행과 증권과 같은 금융기관들의 의견을 수렴하였고, KOFR가 개발되었다.

한국에서는 거의 모든 금융거래가 예탁결제원을 거치게 되어있는데, 이에 따라서 예탁결제원에서는 실제 거래를 토대로 한국무위험지표금리인 KOFR를 발표한다.

한국무위험지표금리(KOFR)

한국무위험지표금리(KOFR)

 

 

5.KOFR 산출은 어떻게 이루어지는 걸까?

산출 방법은 매우 단순하다

요약하면 대상이 되는 거래를 집계하고, 극단치를 제거한후, 평균을 내고, 반올림하면 된다.

거래대상	장외 기관간 RP거래, 익일물, 국고채 또는 통안채 담보, KRW거래
극단치 제거	금리 순으로 나열한후, 하위 5%와 상위5%에 해당하는 금액을 제거
평균	금액가중평균
반올림	소수점 넷째자리에서 반올림하므로 소수점 3째자리까지 산출

 

정확한 내용은 아래 첨부한 파일을 참조하면 되겠다

(RFR소개)_RFR_산출방법론.pdf

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